浙江金沃精工股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“金沃精工”)是集軸承套圈研發(fā)、生產(chǎn)、銷售于一體的專業(yè)化制造公司，產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域廣泛涉及交通運(yùn)輸、工程機(jī)械、家用電器、冶金等國(guó)民經(jīng)濟(jì)各行各業(yè)。目前，該公司已成為舍弗勒(Schaeffler)、斯凱孚(SKF)、恩斯克(NSK)、恩梯恩(NTN)、捷太格特(JTEKT)等知名企業(yè)的合格供應(yīng)商。
近期，金沃精工創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)已獲受理。
報(bào)告期內(nèi)，金沃精工的銷售收入五成來(lái)自境外。而舍弗勒為該公司的最大客戶，若舍弗勒因經(jīng)營(yíng)調(diào)整而減少對(duì)該公司生產(chǎn)的產(chǎn)品需求，該公司業(yè)績(jī)恐遭較大影響。另外，金沃精工的資產(chǎn)負(fù)債率偏高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)較高。
7月22日，時(shí)代商學(xué)院就以上問(wèn)題向金沃精工發(fā)函詢問(wèn)，但截至發(fā)稿未收到回復(fù)。
金沃精工的前身為衢州金沃精工機(jī)械有限公司，于2011年6月成立，由胡福光、楊偉、方幸歡、鄭小軍和葉建陽(yáng)共同發(fā)起成立，注冊(cè)資本為1000萬(wàn)元，2018年10月變更為股份有限公司。截至招股說(shuō)明書簽署日，該公司的控股股東及實(shí)際控制人為鄭立成、楊偉、趙國(guó)權(quán)、鄭小軍、葉建陽(yáng)五人，合計(jì)持有該公司81.73%的股份并簽署了《一致行動(dòng)人協(xié)議》。該公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)如下圖：
金沃精工IPO基本信息如下：
一、境外收入占比大，貿(mào)易摩擦影響業(yè)績(jī)
招股書顯示，2017—2019年，金沃精工的營(yíng)業(yè)收入分別為41926.03萬(wàn)元、54436.94萬(wàn)元、57187.95萬(wàn)元，主要收入都來(lái)源于軸承圈產(chǎn)品的銷售和加工服務(wù)。其中，球類所貢獻(xiàn)的收入最高，報(bào)告期內(nèi)占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為66.46%、64.32%、56.82%。
主要?jiǎng)?chuàng)收產(chǎn)品——球類貢獻(xiàn)的收入占比逐年降低，特別是2019年的銷售額較2018年下降了2618.63萬(wàn)元，究竟是什么原因？
金沃精工坦承，原因之一是客戶舍弗勒（寧夏）有限公司自2017年開始投產(chǎn)新的球類軸承產(chǎn)品，2019年上半年其根據(jù)自身經(jīng)營(yíng)情況決定停止相關(guān)產(chǎn)品的生產(chǎn)，公司作為其軸承套圈產(chǎn)品的供應(yīng)商受到影響；另一個(gè)原因是2019年舍弗勒印度工廠受到其下游汽車產(chǎn)業(yè)鏈銷售下滑因素影響，削減了部分球類產(chǎn)品的訂單規(guī)模。
可見，金沃精工受舍弗勒的需求影響較大。另外，2017—2019年，該公司的境外收入占比分別為54.2%、56.48%和55.58%。而境外銷售的主要客戶即為舍弗勒同一控制之境外企業(yè)、斯凱孚同一控制之境外企業(yè)。兩者合計(jì)貢獻(xiàn)境外收入99.90%以上。其中，由舍弗勒同一控制之境外企業(yè)帶來(lái)的收入更是年均占金沃精工境外收入的比重在60%以上。這更加印證了舍弗勒的需求對(duì)金沃精工業(yè)績(jī)的影響程度。若舍弗勒經(jīng)營(yíng)狀況惡化或進(jìn)行了業(yè)務(wù)調(diào)整，恐對(duì)金沃精工產(chǎn)生重大不利影響。
值得留意的是，金沃精工的前五大客戶的銷售收入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為96.83%、96.48%和95.02%，客戶集中度較高，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)十分集中，再加上境外市場(chǎng)實(shí)施限制進(jìn)口和推動(dòng)制造業(yè)回流的貿(mào)易保護(hù)政策開始抬頭，預(yù)期或?qū)е聡?guó)際市場(chǎng)需求發(fā)生重大變化，綜合作用下，將對(duì)金沃精工的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐芍卮蟛焕绊憽?/span>
二、資產(chǎn)負(fù)債率高于同業(yè)，償債風(fēng)險(xiǎn)高
招股書顯示，2017—2019年，金沃精工的資產(chǎn)負(fù)債率分別為76.15%、55.13%、48.15%。而同行可比公司五洲新春的資產(chǎn)負(fù)債率則分別為25.81%、39.93%、41.43%。該公司的償債能力相對(duì)較弱。
可見，金沃精工的資產(chǎn)負(fù)債率近年來(lái)有所下降，但依然遠(yuǎn)高于同行可比公司。研究發(fā)現(xiàn)，金沃精工的流動(dòng)負(fù)債較多，2017年、2018年均處于99%以上，2019年才有所降低，但也保持在88.16%。
其中，金沃精工的短期借款、應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款占比最多，報(bào)告期內(nèi)分別為67%、94.49%和91.76%，2017年雖然占比低，但該年度的其他應(yīng)付款較多，主要是涌耀投資、涌原投資的過(guò)橋借款6,000.00萬(wàn)元，實(shí)則同樣為短期負(fù)債。
從金沃精工2017—2019年短期借款、應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款余額來(lái)看，金沃精工的短期借款分別為7178.35萬(wàn)元、9769.3萬(wàn)元、6958.97萬(wàn)元；應(yīng)付票據(jù)分別為3007.00萬(wàn)元、4318.00萬(wàn)元和4371.00萬(wàn)元；應(yīng)付賬款分別為6680.17萬(wàn)元、7993.62萬(wàn)元和6889.61萬(wàn)元。
而報(bào)告期內(nèi)，金沃精工能及時(shí)動(dòng)用的貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)合計(jì)年均為3500萬(wàn)元左右，雖然應(yīng)收賬款余額較多，但客戶若因特殊情況延遲支付將導(dǎo)致該公司的資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)較大問(wèn)題。未來(lái)隨著金沃精工的經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大，應(yīng)收賬款絕對(duì)金額可能會(huì)進(jìn)一步增加，應(yīng)收賬款管理的難度將會(huì)加大，如果該公司采取的收款措施不力或客戶信用發(fā)生變化，應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬的風(fēng)險(xiǎn)將加大，將對(duì)該公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生一定影響。
特別是，時(shí)代商學(xué)院留意到金沃精工的存貨也較多，報(bào)告期內(nèi)，存貨賬面價(jià)值分別為8764.22萬(wàn)元、10924.59萬(wàn)元和10770.74萬(wàn)元，占當(dāng)期總資產(chǎn)的比例分別為26.38%、25.60%和23.03%，存貨金額相對(duì)較大，占資產(chǎn)總額的比重也較高。一定程度上也占用了部分營(yíng)運(yùn)資金。
另值一提的是，金沃精工在報(bào)告期內(nèi)進(jìn)行了大量的投資活動(dòng)，2018年，該公司購(gòu)買土地支付現(xiàn)金2631.19萬(wàn)元；2019年，對(duì)其設(shè)備進(jìn)行了更新投入，并投資建設(shè)了新廠房，占用大部分資金。若付出的投入與預(yù)期產(chǎn)生的回收金額不能匹配，同時(shí)較高的短期負(fù)債需及時(shí)償還，恐會(huì)加大該公司的短期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從而對(duì)該公司的經(jīng)營(yíng)形成不利影響。
